作為鋼鐵行業(yè)供給側結構性改革的攻堅年份，2017年各項去產能措施持續(xù)推進，取締“地條鋼”、釋放優(yōu)質產能等政策陸續(xù)出臺，對我國鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展產生了重要影響。鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了一系列重要變化：去產能取得顯著成效，鋼鐵產量實現(xiàn)增長，消費逐步回暖，鋼鐵價格震蕩上行，鋼鐵企業(yè)盈利水平大幅增長。  

　　黨的十九大報告指出，深化供給側結構性改革，堅持去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，優(yōu)化存量資源配置，擴大優(yōu)質供給，實現(xiàn)供需動態(tài)平衡。未來1~2年，黨的十九大釋放出更多、更有針對性的穩(wěn)增長政策措施，國民經(jīng)濟有望繼續(xù)保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，基礎設施建設以及機械、汽車和家電等主要用鋼行業(yè)有望保持較快增長，鋼材需求將保持平穩(wěn)。不過，供暖季環(huán)保限產措施陸續(xù)在部分省市地區(qū)實施，后期鋼材產量會有所減少，鋼材價格有上升的可能，但難以出現(xiàn)繼續(xù)大幅上漲的走勢。 

　　鋼鐵去產能的“攻堅之年”

　　近年來，受經(jīng)濟增速放緩、下游需求不振等因素影響，我國鋼鐵行業(yè)面臨著行業(yè)產能過剩、鋼材價格下跌、企業(yè)效益下滑等困難和問題。針對鋼鐵產業(yè)產能過剩等問題，國家陸續(xù)出臺一系列行業(yè)政策限制新增產能并加大落后產能的淘汰力度。2017年3月全國兩會期間，國務院總理李克強在《政府工作報告》中提出，2017年去產能目標是再壓減鋼鐵產能5000萬噸左右。2017年3月，環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，“2+26”城市要實施鋼鐵企業(yè)分類管理，按照污染排放績效水平，2017年9月底前制定錯峰限停產方案；石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%；電爐、天然氣爐在黃色及以上重污染天氣預警期間應停產。 

　　化解過剩產能、出清落后產能是當前我國鋼鐵行業(yè)供給側結構性改革的重要任務，也是一個中長期任務。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)調整升級規(guī)劃（2016-2020年）》目標，到2020年產能過剩矛盾將得到有效緩解，粗鋼產能較2015年要凈減少1億~1.5億噸。2016年，鋼鐵行業(yè)成功化解過剩產能6500萬噸，并超額完成年度目標任務，但隨著去產能工作的深入以及各方利益博弈日益激烈，2017年成為了政府眼中鋼鐵去產能的“攻堅之年”。截至2017年8月底，提前完成全年5000萬噸的去產能任務，同時在2017年解決了縈繞我國鋼鐵市場已久的“地條鋼”問題。截至2017年6月30日，全國共取締600多家“地條鋼”企業(yè)，進展符合預期，行業(yè)供給結構快速改善，按照五年規(guī)劃1億~1.5億噸的鋼鐵產能去化任務，諸多非主要鋼鐵省份已經(jīng)提前完成任務。 

　　隨著鋼鐵去產能不斷深入，我國環(huán)保、生產、質量等方面產業(yè)政策日趨嚴格，受此影響，鋼鐵行業(yè)固定資產投資累計同比大幅下滑。 

　　生產方面，在高利潤刺激下，2017年鋼鐵企業(yè)產能釋放加快。前三季度全國生鐵、粗鋼、鋼材產量均保持增長，但隨著焦煤、焦炭等原材料價格的持續(xù)大漲，加之北方鋼廠采暖季限產臨近，鋼廠對原料補庫積極性減弱，后期鋼廠生產有所趨緩。 

　　消費方面，受國內經(jīng)濟增速放緩、產業(yè)結構由第二產業(yè)向第三產業(yè)轉移、制造業(yè)景氣程度下降影響，鋼鐵行業(yè)下游需求趨緩。從宏觀數(shù)據(jù)來看，作為鋼材消耗主力的固定資產投資在2017年9月繼續(xù)保持增速略微放緩的態(tài)勢。受益于房地產去庫存及基建投資的快速增長，2017年基礎建設投資增加對鋼鐵需求起到支撐作用，但樓市限購升級對鋼鐵需求形成一定抑制作用。 

　　行業(yè)盈利能力持續(xù)回升 

　　隨著鋼鐵去產能、環(huán)保限產工作的推進和市場需求有所好轉，我國國內鋼材價格止跌回升。2017年，我國鋼材價格在強韌的下游需求和“地條鋼”去除、環(huán)保等供給政策的影響下跌宕起伏，鋼材價格運行大致可以分為三個階段：第一階段由年初需求拉動，漲勢明顯。由于年初開工較好，且補庫的需求旺盛，鋼材價格在1~3月快速上行；第二階段，行業(yè)偏強的邏輯和宏觀偏弱的預期拉鋸，鋼材價格在4月回調后低位震蕩；第三階段，回暖的宏觀預期疊加較強的行業(yè)基本面，使得鋼材價格在7~9月迅速上行并創(chuàng)下年內高點，之后在高位震蕩。 

　　2017年以來，我國供給側結構性改革持續(xù)推進，鋼鐵行業(yè)去產能、取締“地條鋼”效果顯著，優(yōu)勢產能加快釋放，因化解過剩產能、清除“地條鋼”和環(huán)保限產騰出的市場空間，通過合規(guī)企業(yè)增加產量和減少出口得以補充，全國生鐵、粗鋼、鋼材產量均保持增長，出口延續(xù)低迷態(tài)勢，國內需求支撐進口。前三季度，國內市場繼續(xù)回暖、鋼材價格保持高位運行，加之外部競爭環(huán)境沒有明顯改善，加拿大、印度、美國等國家頻頻對我國鋼鐵產品發(fā)起貿易救濟調查。綜合影響下，我國鋼材出口延續(xù)低迷態(tài)勢。伴隨鋼材進口價格回落，國內宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定支撐鋼材進口需求，前三季度累計進口量保持增長，且增速有所反彈。 

　　當前，我國國內宏觀經(jīng)濟運行良好，為鋼鐵行業(yè)的穩(wěn)定運行提供了良好支撐，鋼材價格高位波動，鋼廠利潤明顯改善。2017年前三季度，鋼材價格保持高位運行，加之鋼鐵企業(yè)產銷形勢良好，綜合影響下，鋼鐵行業(yè)銷售收入累計持續(xù)高速增長。隨著鋼鐵企業(yè)銷售收入持續(xù)擴大，以及鋼鐵企業(yè)不斷加強“降本增效”措施，加之鐵礦石價格回落增大盈利空間，鋼鐵行業(yè)盈利能力持續(xù)回升，利潤總額累計繼續(xù)保持超高速增長。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年1~9月，全國鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成銷售收入53544.7億元，同比增長23.10%；實現(xiàn)利潤總額達2413.40億元，同比增長118.50%；行業(yè)內虧損企業(yè)的虧損總額達190.10億元，同比減少48.20%。 

　　2017年，我國鋼鐵去產能工作已完成預定目標任務，依法取締“地條鋼”任務按期完成。按照有關目標，力爭經(jīng)過3~5年的努力，使鋼鐵行業(yè)平均資產負債率降到60%以下。 

　　隨著北方秋冬季環(huán)保限產逐步進入落地期，鋼鐵行業(yè)供需兩端都有所趨緩，國內鋼材市場價格將在高位呈現(xiàn)偏弱走勢。鑒于當前鋼鐵行業(yè)銷售利潤率相較整個工業(yè)仍然偏低，預計利潤高增長態(tài)勢仍將維持較長一段時間，以推動行業(yè)合理利潤水平的恢復。長期來看，鋼鐵行業(yè)產能利用率緩慢提高，供需緊平衡局面會維持較長時間，鋼鐵企業(yè)仍會保持較高盈利水平。 

　　今年鋼材供需總量保持基本平衡

　　根據(jù)預測，2018年我國鋼材供需總量應保持基本平衡。從需求方面看，經(jīng)濟保持中高速發(fā)展態(tài)勢，基本建設力度的加大，以及“一帶一路”建設的拉動，使得鋼鐵產品需求應該相對穩(wěn)定，鐵礦石供大于求的局面仍將持續(xù)。首先，全球鋼鐵產品需求總量不會大幅提升；其次，國際礦山企業(yè)新增產能陸續(xù)投產，仍將加大供應；再其次，原本供應“地條鋼”企業(yè)的大部分廢鋼資源正在加速流入合規(guī)鋼鐵企業(yè)，從而替代部分鐵礦石需求；最后，鐵礦石港口庫存處于高位，也將對市場炒作行為形成震懾，減少投機炒作行為。 

　　當前，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)復蘇態(tài)勢，國際貨幣基金組織（IMF）2017年10月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》顯示，2017年全球經(jīng)濟將增長3.6%，比2016年增速提高0.4個百分點。據(jù)國際鋼協(xié)（WSA）10月份發(fā)布的短期預測，2017年全球鋼鐵需求將增長2.8%。 

　　從國內需求形勢看，隨著供暖季環(huán)保限產措施陸續(xù)在部分省市地區(qū)實施，后期鋼材產量會有所減少。一方面，環(huán)保限產措施對供需均有一定影響，且在實際執(zhí)行中會有一定的前提條件，而不是“一刀切”的政策，鋼材產量不會大幅減少；另一方面，黨的十九大勝利召開后，還會釋放出更多、更有針對性的穩(wěn)增長政策措施，國民經(jīng)濟有望繼續(xù)保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，基礎設施建設，以及機械、汽車和家電等主要用鋼行業(yè)有望保持較快增長，鋼材需求將保持平穩(wěn)增長。 

　　我國鋼鐵進出口將以回流國內為主，高附加值板材影響較小。目前，鋼材出口國家除南美國家增多外，其他區(qū)域均有所減少。出口產品的種類中，只有高附加值板材影響較小，出口的平均價格跟隨國內價格上行。預計2018年鋼材出口回流的趨勢將大概率延續(xù)，出口國別將呈現(xiàn)普遍下行走勢，高附加值板材仍將具有較高競爭力。 

　　去產能制約鋼材價格下跌空間 

　　黨的十九大報告明確指出，深化供給側改革是我國經(jīng)濟工作的第一要務，應著力發(fā)展實體經(jīng)濟，穩(wěn)步推進“三去一降一補”，表明鋼鐵行業(yè)供給側改革仍是接下來的工作要點，預計未來去產能仍將持續(xù)，但去產能任務的進度和規(guī)模都將放緩，去產能給鋼鐵行業(yè)帶來的提升效果將邊際遞減。一方面，產能布局將略有變化。經(jīng)過兩年較為嚴格的去產能推進，我國主要鋼鐵省份如河北、江蘇、山東、遼寧、廣東、河南、四川、云南等地進展較快，鋼鐵行業(yè)整體“北重南輕”的格局略有改善，但總體變化不大。根據(jù)預計，未來隨著寶鋼湛江一期、武鋼防城港等重大沿海基地項目逐步建成投產，華東鋼鐵產能不足的問題將有所改善，但西南和華南產能不足的問題還會延續(xù)。 

　　另一方面，產能增速較慢。當前現(xiàn)有產能約在10億噸左右，產能利用率逐步恢復到80%水平。在當前鋼材市場產業(yè)集中度不高且處于充分競爭的市場格局下，主要產量規(guī)劃仍然是以銷定產，同時非主要產鋼區(qū)產能逐步減少，產量逐步向主要城市集中趨勢較為明確。整體上，傳統(tǒng)鋼鐵大省仍然增量較多，但由于河北、江蘇兩省的去產能任務較重，對其產量釋放影響較大，產量增速較慢。 

　　在“供給側結構性改革”的大背景下，“去庫存”導向使得整體的庫存水平壓得較低，直接制約了鋼材價格下跌空間。截至2017年11月3日，根據(jù)統(tǒng)計，五大品種鋼材庫存為981.26萬噸，屬于近十年來的較低值，僅高于2016年的庫存水平。從庫存結構來看，上游鋼廠庫存全年處于低位，加上去“地條鋼”的背景下造成的階段性供需缺口，引領鋼材價格快速上升。從政策層面看，當前仍有需求支撐鋼材價格處于較為合理的水平。由于限產、限工等政策在不斷影響生產過程和相應規(guī)劃，尤其在取暖季之后，前期受壓抑的需求逐步釋放將再度出現(xiàn)短期供需不平衡狀況，預計2018年鋼材價格走勢將持續(xù)高位震蕩，但2018年震蕩幅度可能較2017年收窄，穩(wěn)定的價格波動區(qū)間是未來政策的主要引導方向，有利于鋼鐵行業(yè)以及下游各行業(yè)的良性發(fā)展。 

　　鋼鐵有效供給水平將不斷提升 

　　2018年，我國去產能逐步向提質過渡，鋼鐵有效供給水平將不斷提升。黨的十九大報告中指出，加快生態(tài)文明體制改革，建設美麗中國。一是要推進綠色發(fā)展，二是要著力解決突出環(huán)境問題，三是要加大生態(tài)系統(tǒng)保護力度，四是要改革生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制，環(huán)保治理提到了極為重要的戰(zhàn)略高度。作為高耗能、高排放的鋼鐵行業(yè)，在環(huán)境保衛(wèi)戰(zhàn)中占據(jù)了極為重要的地位，從煉焦、燒結、煉鐵、煉鋼到軋鋼整個冶煉工業(yè)均涉及不同類型污染物的排放。 

　　鋼鐵行業(yè)的環(huán)保技術提升一直是我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展的重點，國家多方面嚴格管控環(huán)保，鋼鐵行業(yè)環(huán)保水平將持續(xù)提升。“十三五”規(guī)劃要求，鋼鐵企業(yè)實施綠色改造升級，加快推廣應用和全面普及先進適用、成熟可靠的節(jié)能環(huán)保工藝技術裝備，全面完成燒結脫硫、干熄焦、高爐余壓回收等改造，淘汰高爐煤氣濕法除塵、轉爐一次延期傳統(tǒng)濕法除塵等高耗水工藝設備等。環(huán)保治理是長期而復雜的過程，“2+26”城市秋冬季限產將成為中長期治理環(huán)境的主要操作方式，預計區(qū)域限產范圍將進一步擴大，鋼鐵行業(yè)環(huán)保水平將持續(xù)提升。 

　　《中國制造2025》明確指出，到2035年我國建成國家級行業(yè)創(chuàng)新平臺和一批國際領先的創(chuàng)新領軍企業(yè)，整體實力達到世界制造強國陣營中等水平。我國鋼鐵行業(yè)低端鋼材產品供應過量而高端產品供給不足一直制約著高端制造業(yè)的發(fā)展，是鋼鐵行業(yè)亟須提升的主要關鍵點。2016年我國特殊鋼產量約3725.51萬噸，僅占粗鋼總產量的4.61%，與同期日本特鋼占比22.94%相差懸殊，這說明我國鋼鐵產品技術水平提升仍有較大空間。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)調整升級規(guī)劃(2016-2020年)》，高附加值產品、高端制造業(yè)鋼鐵新材料在未來產品的占比將逐步增大，海洋工程裝備及高技術船舶領域、先進軌道交通裝備領域、節(jié)能與新能源汽車領域、電力裝備等領域均是我國未來鋼材產品技術發(fā)展的主要著力方向。 

　　國有企業(yè)改革將逐步釋放紅利

　　2018年，我國國有企業(yè)改革將逐步釋放紅利，鋼鐵企業(yè)債轉股有望取得實質性進展。全球各發(fā)達國家供給側改革的實現(xiàn)路徑表明，當前我國仍處于改革的第一階段，即大規(guī)模行政性去產能及控制新增產能、恢復行業(yè)正常供需結構、恢復企業(yè)經(jīng)營利潤和現(xiàn)金流水平的階段。未來鋼鐵行業(yè)的改革規(guī)劃仍需要較長時間的準備和落地實施，本質上促使經(jīng)濟結構轉型，從工業(yè)化國家向服務業(yè)經(jīng)濟轉型的過渡期已經(jīng)到來，預計第二階段將在利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流逐步恢復的基礎上，開展大規(guī)模區(qū)域性并購重組及跨區(qū)域企業(yè)整合，提高產業(yè)集中度。第三階段將逐步提高研發(fā)投入、提高產品高附加值的鋼材品種，實施產業(yè)技術升級，實現(xiàn)配套高端制造業(yè)所需的原料需求。 

　　但債務問題是目前鋼鐵行業(yè)去產能、去杠桿的核心問題之一，如果妥善有效的解決債務困境，將更有力推動鋼鐵行業(yè)化解過剩產能的進程。據(jù)相關部門統(tǒng)計，截至2016年年末，全國鋼鐵企業(yè)總負債超4萬億元，而作為去杠桿和解決企業(yè)債務危機的重要舉措，債轉股近年來多次被決策層提及。自2016年10月國務院發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》后，新一輪市場化債轉股啟航，然而在實際推進過程中呈現(xiàn)出規(guī)模不足、項目資金高、銀行風控嚴、退出機制尚待完善等若干問題，使得鋼鐵企業(yè)債轉股推行進展緩慢。 

　　當前，我國進入了國有企業(yè)改革的黃金窗口，集團資產債轉股、跨區(qū)域并購重組、混合所有制等均是本輪國有企業(yè)改革的重要途徑。國有企業(yè)改革將逐步釋放紅利，成為供給側改革第二、三階段的主要發(fā)力點，預計2018年債轉股層面的推進速度將會加快。

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